新股发行重启 注册制改革迈出坚实一步
- 导读：
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中国证监会11月6日宣布，将完善新股发行制度、重启新股发行。证监会相关负责人表示，此次改革重点围绕解决巨额资金打新、简化发行审核条件、强化中介机构责任、加大投资者合法权益?；さ仁孪?，这是新股发行体制改革的进一步深化。
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????新华网北京11月6日电（记者 屈绍辉）6日中国证监会宣布，将完善新股发行制度重启新股发行。证监会相关负责人表示，此次改革重点围绕解决巨额资金打新、简化发行审核条件、强化中介机构责任、加大投资者合法权益?；さ仁孪?，这是新股发行体制改革的进一步深化，朝着股票注册制改革的方向又迈出了坚实的一步。
????新股发行承销制度五方面完善
????该负责人表示，为解决目前新股发行承销存在的突出问题，本次完善新股发行承销制度作出了有针对性的安排，主要包括以下五个方面：
????一是针对巨额资金打新问题，对新股发行流程进行调整，在目前网上按市值申购、网下有市值门槛的基础上，取消申购时全额预缴申购资金的规定，改为确定配售数量后再进行缴款。
????二是为简化程序，缩短发行周期，提高发行效率，降低中小企业发行成本，规定公开发行股票数量在2000万股（含）以下且无老股转让计划的，应通过直接定价的方式确定发行价格，全部向网上投资者发行，不进行网下询价和配售。
????三是为便于承销商管理承销风险，规定网上和网下投资者缴款认购的股份数量合计不足本次公开发行数量的70%时可以中止发行。
????四是为促进投资者审慎参与新股投资，强调新股申购应为投资者自主决策、自担风险、自负盈亏的行为，进一步明确网上投资者应自主表达申购意向，不得委托证券公司进行新股申购。
????五是建立网上投资者申购约束机制，规定网上投资者连续12个月内累计出现3次中签后未足额缴款的情形时，6个月内不允许参与新股申购。
????以信息披露为核心 不对盈利能力做“背书”
????该负责人说，本次改革证监会进一步落实以信息披露为中心的审核理念。即强调发行人是信息披露的第一责任人，保荐机构、会计师事务所等中介机构承担核查把关责任，投资者自主判断发行人投资价值，审核工作重点关注信息披露的齐备性、一致性和可理解性。发行人的质量优劣和投资价值由市场决定，监管部门不对其“背书”，也不对持续盈利能力做判断。
????同时，本次改革还将“‘独立性要求’和‘募集资金使用’调整为信息披露要求?！?/p>
??? 他负责人说，这不意味着降低监管标准，而是通过信息披露强化约束，将加强事中事后监管，维护投资者合法权益。对主板（含中小板）和创业板首发办法进行修订，不再将“独立性要求”和“募集资金使用”作为发行上市的门槛。
????具体来看，一方面，通过督促发行人在招股说明书中如实披露同业竞争、关联交易、募集资金使用等情况，是否符合规范要求，向投资者充分揭示投资风险；另一方面，监管部门和证券交易所在日常监管中，将按照上市公司治理要求，督促发行人避免同业竞争，规范关联交易，增强独立性，按照招股说明书承诺使用募集资金，改变募集资金投向的，履行股东大会批准程序，确保上市公司符合公司治理和规范运行要求；最后，加大监管执法力度，发现违法违规情形的，严格追究相关当事人的法律责任。
????申购预缴款取消 市场占用资金大幅减少
???? 现行新股发行制度，要求投资者申购新股时须全额预缴申购资金，相关负责人说，“在目前新股申购十分踊跃的情况下，这造成巨额资金打新现象?！?/p>
???? 针对这一突出问题，本次拟对申购方式进行优化，无需按其申购量预先缴款，待其确认获得配售后，再按实际获配数量缴纳认购款。该负责计算，取消预缴款可大幅减少新股发行中投资者需要动用的资金数量。具体来看，2015年发行的192家公司，网上投资者中签率平均为0.53%、网下投资者获配比例平均为0.22%。2015年6月初25家公司集中发行时，冻结资金峰值最高为5.69万亿元，如取消预缴款，则投资者仅需缴纳申购资金414亿元。
????当然，本次发行制度调整后，可能会出现部分投资者因各种原因在获配后未及时足额缴款的情形。为约束网上投资者的失信行为，证监会拟建立网上投资者申购约束机制，规定网上投资者连续12个月内累计出现3次中签后未足额缴款的情形时，6个月内不允许参与新股申购。同时，新股申购应为投资者自主决策、自担风险、自负盈亏的真实行为，该负责人强调，投资者不得委托证券公司进行新股申购。
????除了申购方式优化外，新股发行在询价、定价、配售等其他环节基本保持不变。
????据悉，未来新股发行大致包括以下几个步骤：第一，向网下投资者询价并定价或直接定价；第二，网上投资者通过证券交易系统按市值申购，网下投资者通过网下发行电子平台申购，网上、网下投资者在申购时无需缴款；第三，网上投资者通过摇号中签的方式配售，网下投资者按比例配售；第四，投资者按其实际获配的数量缴纳资金。
????扩大直接融资 小盘股实行直接定价发行
???? 今年两会期间，李克强总理首次将“大众创业、万众创新”写入政府工作报告，如何解决中小企业融资问题、降低融资门槛成了各方关注的焦点。
???? 值得关注的是，此次新股发行制度取消了2000万股以下的小盘股发行询价环节，但对老股有锁定期要求，作为例外，仍需要履行询价程序。
???? 该负责人说，制度调整后，新股发行主要有询价和直接定价两种方式，二者各有优劣。具体看，询价机制有利于寻找均衡价格，挖掘市场需求，降低承销风险，但发行成本高，发行周期长，大盘股发行运用较多。而直接定价发行对承销商的定价能力有较高要求，但发行成本低，发行周期短，效率高，适合小盘股发行。
???? 数字显示，2014年以来已发行上市的317家企业中，31%的企业新股发行数量在2000万股以下，平均筹资额为2.7亿元，这类企业的确有降低发行成本的现实需求。
?????；す啥戏ㄈㄒ?/strong>建立摊薄即期回报补偿机制
????建立摊薄即期回报补偿机制，可以说是此次新股发行制度改革的一大亮点，它要求首发企业制定切实可行的填补回报措施，并在招股说明书中作出承诺。该负责人说，未来在上市公司日常监管工作中，也将督促公司董事、高管忠实、勤勉地履行职责，维护公司和全体股东的合法权益，切实履行填补回报措施的承诺。????
????此外，新一轮新股发行体制改革还将强化中介机构的责任约束，推动中介机构进一步尽职履责。
????建立了保荐机构先行赔付制度，要求保荐机构在公开募集及上市文件中公开承诺：因其为发行人首次公开发行制作、出具的文件有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，给投资者造成损失的，将先行赔偿投资者损失。同时，完善信息披露抽查制度，在目前对发行人披露的财务信息进行抽查的基础上，对发行人披露的其他重要信息以及中介机构的尽职调查过程进行抽查，对违规行为从严查处，进一步提高信息披露质量。
????时隔四个月，证监会在上周五宣布再次重启新股发行，这一消息引起各界热议。据悉，预计在两周左右的时间将率先发行10家企业，剩余18家年内重启。此外，为抑制此前游资“打新、炒新”的现象，将取消现行的新股申购预缴款机制，改为中签后再缴款。IPO重启靴子落地、新股发行“游戏规则”生变，这些将影响二级市场几何？资本市场的未来发展趋势又会如何？
????中国证券报：IPO重启助推股市回归正?；?/strong>
????证监会6日宣布将重启IPO，同时进一步完善新股发行制度。业内人士表示，IPO重启并非洪水猛兽，而是市场稳定、修复、建设中的重要一步，有助于促进资本市场与实体经济的良性互动，对A股走势影响中性偏正面。就新股申购而言，市值配售将带来积极影响。申购规则的改变或进一步缩小一二级市场价差，但新股热仍将持续，中签率可能下降。就货币市场而言，取消新股申购全额预缴申购资金的规定后，冻结资金规模将显著下降，货币市场受到的冲击将大大减轻。
????加速市场自我恢复和调节
????博时基金总经理江向阳表示，当前股市明显已进入自我修复、自我调整阶段，完全具备恢复新股发行的条件，同时股市也亟需尽快全面恢复融资能力?！按葱潞妥投杂Φ闹饕谧使ぞ弑厝皇枪扇?。中国经济降杠杆，是新企业和新产业占比提高、部分传统重资产行业占比降低的过程。股市在创新驱动中扮演了极其重要的角色，上市公司增发审核在市场异常波动之后并未停止，现在也是时候恢复新股发行了?！?/p>
????招商证券副总经理孙议政认为，新股重启对市场影响极小。在目前2700余家上市公司中，排名前500名的公司市值占全市场市值的75%左右，其余2000余家的市值只占25%。因此，即使再新发数百家小市值公司，对市场的影响都会很小。
????孙议政进一步分析指出，A股2000余家小市值公司中，大多数市盈率都在数十倍，部分公司更是高达百倍以上。根据招商证券测算，小市值公司的全部销售额增长率等指标较大市值公司并无优势，因此，小市值公司的高市盈率并不正常，说明小市值公司供给不足，需要通过IPO重启来扩大供给。因此，本次IPO重启将优化市场投资结构。
????值得注意的是，本次新股发行再度启动的同时伴随着发行制度的调整。业内人士认为，这显示了监管层呵护市场的意图与信心。江向阳分析，从时点来看，A股经历了三季度的大跌、清理配资和严查市场操纵，此时重启IPO，表明了监管层对当前市场的信心。在规则方面，一是取消了新股申购预先缴款，有利于提高资金利用率，降低了新股申购大规模资金冻结对市场流动性的影响；二是网上投资者通过证券交易系统按市值申购，有利于投资者提高对二级市场股票的配置，增强市场活力，修复市场功能；三是小盘股直接定价发行，直接降低了中小企业融资成本，提高了发行效率。
????江向阳强调，综合来看，融资功能的恢复将加速股票市场的自我恢复和自我调节。长期来看，A股有望开启长期慢牛行情。从更长远的角度来看，本次新股发行制度调整后，将更趋市场化，将为注册制的推进奠定基础，同时促进经济转型。从“十三五规划”和改革时间表来看，资本市场在整个经济中的地位将逐步提升。
????新华网北京11月9日电（记者 闫雨昕）证监会上周五宣布时隔四个月再度重启IPO，机构普遍认为，此举实属意料之外，但却又是情理之中。目前市场逐步企稳，重启IPO的条件已经成熟，长期来看，IPO的重启有利于增加市场活力，增强市场功能，积极稳定、修复和建设市场，促进市场的持续健康发展。
????造血功能恢复
????由于现行的新股申购制度要求投资者必须全额缴款，占用巨额资金“打新”现象频繁发生，短期内对货币市场冲击较大；同时，部分投资者卖老股打新股的策略，也在二级市场上形成“抽血效应”。
??? 为抑制“炒新”等行为，本次新股发行制度改革取消了申购应当全额预缴款即资金申购的规定，改为确定配售数量后再进行缴款，新股在申购配售制度上从资金申购配售全面转向了市值申购配售。
????对此，第一创业摩根大通指出，此举直接针对A股IPO市场“巨资炒新”这一中国特色的现象，目标则是化解因打新造成的长期矛盾，有效缓解新股巨额资金申购对货币市场进而对二级市场带来的扰动，从而维护金融市场的稳定。而事实上，取消预缴款制度也是国际市场通常采用的惯例，这也使我国A股IPO直接与国际市场接轨。
??? 招商证券认为，此举有利于缓解新股发行时的大额资金冻结情形，提高资金使用效率，引导货币资金向更合理的用途流动。同时，办法仍以市值申购为基础，资金优势已经不造成对中签率的影响，投资者为提高中签率，势必扩大所持股票的市值规模，因此从中长期看，有利于股市整体向好。
??? 中信建投同时指出，从长远来看，重启IPO是恢复资本市场造血功能，对资本市场、对实体经济均有积极意义。对于未来，中信建投进一步指出，希望改革应继续朝着市场化方向进行，符合条件的，予以审核通过批准发行，促进股票的全流通，使发行窗口的选择变成发行人、承销商的市场化行为。
??? A股市场到底有多大、在容量范围内到底保留哪些优秀的上市公司，通过“有进有出”，交给市场自身去遴选，这才是对投资者最大的信任和?；??；指碔PO也有利于防止爆炒壳资源，维护正常的市场秩序?！拔是牡们迦缧?，为有源头活水来?！敝行沤ㄍ侗硎?。
